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次贷危机完全可以理解为:来自于机构们“多而不倒”的信念以及由此产生的道德风险行为。 孙立坚  《贪婪、欺诈和无知:美国次贷危机真相》[美]比特纳著丁颖颖覃扬眉译中信出版社2008年7月第一版193页，35.00元 ●《从资本家手中拯救资本主义》[美]拉古拉迈·拉詹、路易吉·津加莱斯著，余江译，中信出版社，2004年6月第1版 一个直接参与过次级住房抵押贷款业务的资深人士，亲自揭开本世纪最大的金融危机———美国次贷风波的内幕，确实是《贪婪、欺诈和无知:美国次贷危机真相》（以下简称《真相》）这本译作的最大卖点。如果说一直以来大家对于次贷风波的认识，是从美国金融机构的倒闭事件、全球央行的注资行为和国际金融市场的动荡以及海内外新闻媒体大同小异的解读中获得的，那么，通过《真相》栩栩如生的案例分析，和作者站在各个当事人的立场对次贷业务的“变味历程”所做的细致入微的讲述，读者会有“身临其境”的感觉，很多疑团会迎刃而解。比如，为什么在美国这样一个金融业发达和成熟的市场上，会允许金融机构向没有“正常信贷能力”（没有首付、没有连带保证、甚至拿不出任何抵押品）的特殊消费群体，提供购房信用贷款？美国次贷机构为什么要向市场发行与这种高风险贷款相关联的“次级债”？为什么有这么多的机构投资者，甚至包括外国央行和金融机构又愿意持有与这种“次级债”和与之相关联的结构性金融产品（比如，CDO等）？这场“次贷风波”让我们这些没有“次贷业务”的国家学到了些什么？等等。 我是带着好奇而又兴奋的心情一口气读完了这本书，“好奇”在于当事人自己为什么会把这场危机定性为“贪婪、欺诈和无知”；“兴奋”在于到今天为止所接触到的这么多的研究报告和学术著作中，没有看到过像这一次，出于一个当事人手，并站在和他自己有过千丝万缕联系的每个当事人的业务上，来揭开次贷危机的真相。巧合的是，读完书的当天晚上，我的美国朋友正好从洛杉矶打来了电话，我兴奋得跟他谈起了这本书，他居然对我的“悟性”给予了全面的肯定。 罪不在次贷本身 上世纪九十年代，美国的金融业发生了许多“质”的变化:首先，对消费者信贷业务的监管得到了进一步强化，而金融行业为了恢复元气，提高自身的竞争力，也需要在保证稳定收入的同时去进一步提高经营的效益。第二，科技进步带动了金融工程学科的迅速发展，尤其是金融衍生产品的设计原理的全新构筑和标准化的应用，大大增强了金融机构管理风险的能力。第三，美国经济的景气恢复，让金融机构和监管部门再次主动去评估那些“没有正常信贷能力的”消费者。于是，根据评估的结果，他们都纷纷开始意识到需要修正原来过于“保守的”资产组合:即通过适当的介入“高收益高风险”的次级按揭贷款业务，来优化以往“低收益低风险”的信贷组合。由于这一客户层中，包括学生和移民等一些未来潜在的优质客户，目前因为不能满足规范的信贷条件而被拒之信贷市场门外，这对要在竞争日趋残酷的信贷市场上保持生存能力的金融机构而言，无疑错失了很好的提高自身效益的良机。于是，在九十年代初期，首先出现了一批盯住这些特殊客户层的专业商业信用贷款机构。尽管如此，我们也不能简单地认为美国“次贷危机”的根源在于监管部门没有抑制金融机构去从事这样的高风险业务。从《真相》中，至少能找出三个基本事实说明该业务风险管理的意识并不太差: 第一，“次贷业务”曾经被监管部门认为完全是基于风险管理的现代模式，而不是传统的“5C(品质、能力、资本、抵押和条件)”那样的主观评分模式。正像前任美联储主席格林斯潘所描述的那样，它是对“每一个贷款人的信用风险进行非常有效的科学评估，然后根据风险的大小来设定贷款的差异化价格”和支付方式，比如，次级按揭住房贷款的利率水平会根据对方的资信水准、首付能力而发生变化，一般来讲，总是要高于普通住房按揭利率的两百点以上，这就是所谓“风险溢价”。 第二，虽然美国政府无法监控这一特殊客户群体的信贷行为，但完全可以监管贷款公司的财务状况。而且，在这一业务的实践中，美国监管当局不断修正监管方式，比如，设置利率上限（以防逆向选择问题的恶化），立法取缔“提前支付受到惩罚”的这种贷款机构主导的风险转嫁模式（以提高个人信贷者规避风险的能力）。同时，也积极促进问题贷款机构的破产和被并购的处理过程等。 第三，“次贷业务”多采取灵活多样的还款方式。比如，台阶式的利率支付（这可能有利于学生的住房按揭需求）就是在前两年提供较为优惠的固定利息，第三年开始才按照市场的浮动利率支付。还有延缓利率支付的“负按揭率”，也就是可以自由地选择利率的支付比例，容许客户将利息支付不足的部分计入未来需要偿还的本金中一并支付。多样化的支付方式目的就是最大限度地降低个人暂时性的流动性短缺所造成的支付障碍问题。这也是导致这一市场这两年发展火爆的一个重要原因。 可见，次贷这种特殊贷款体制本身并不是直接导致这场金融风波的始作俑者，而是金融中介机构在开展消费者信贷这一现代化金融业务时，过度竞争（“贪婪”）、看似“标准化”的风险定价方法（“无知”）和缺乏透明性的业务“分工”（“欺诈”）才使得“次级按揭贷款”无法根据消费者差异化的特征来定出正确的风险“价格”，从而不知不觉地就埋下了爆发金融风波的种子。 (责任编辑：admin) |