区块链：数字另类资产的新大陆
肖风
你一定知道美国著名高校耶鲁大学。如果你稍作了解，你一定也听说过耶鲁大学基金会。如果你对基金投资稍作了解，你一定看到过耶鲁大学基金会过去几十年骄人的投资业绩。作为大学捐赠基金，由于资金的长期性，它的投资目标第一是要打败通胀，第二是要战胜基准，第三是要力争绝对收益。可喜的是，这三条耶鲁大学基金会都做到了！尤其第一条和第二条目标，更是大大超越！
研究早已表明，超过90%的投资业绩的取得，来自于资产配置，而不是来自于个股或个券的选择。耶鲁大学基金会几十年的骄人投资业绩，就来自于他们在资产配置模式上的大胆创新。据耶鲁大学基金会2015年年报披露，该基金截至2015年6月的资产组合中，大宗商品占比6.7%，私募股权占比32.5%，房地产占比14%，合计超过资产组合的50%。在全球资产管理界的经典教科书上，我们一般把股票、债券、现金归为传统资产类别，而把大宗商品、对冲基金、PEVC（PE，Private Equity,私募股权投资；VC，Venture Capital, 风险投资）、房地产归于另类资产类别。人们把这种以另类资产作为组合核心资产来配置的新模式，叫作“耶鲁模式”，以区别于以股票、债券、现金等传统资产为组合核心资产来进行配置的资产配置模式。耶鲁大学基金会超越同行、超越基准目标的大部分秘密就在这里。
从耶鲁大学基金会的案例里，我们可以得到三点启示：第一，要得到比别人更高的投资回报，就不能只在传统资产类别里打转，要另辟蹊径；第二，资产类别不是一成不变的，新技术、新经济、新模式会创造出新的资产类别，要有独到眼光；第三，如何对新的资产类别进行评估分析，进行风险定价，要有新框架、新方法。谁比别人更快更好地掌握了新方法，谁就可以饮到“头啖汤”！
我们知道，15～16世纪的地理大发现，奠定了欧洲大陆近几百年在人类社会的领先地位，为欧洲大陆创造了至今仍然可观的物质财富。而自从互联网技术于20世纪90年代初成熟以来，人类社会又开始了一次新的地理大发现运动。这次不再是物理空间的大发现，而是数字空间的大发现。20世纪90年代中，MIT（麻省理工学院）媒体实验室负责人尼葛洛庞帝出版的《数字化生存》，是这场数字地理大发现的行动宣言。传统依靠土地、设备、劳动力创造财富的模式，因为资源的有限性，已经无以为继。而数字空间的无限可扩展性、比特结构的无限可复制性、虚拟世界的多维可塑造性可能意味着蕴藏在这里面的待开发的财富，会数十倍于物理世界。
这些新财富的表现形式就是数字资产。
什么是数字资产？我认为数字资产有五个属性：第一，数字资产是登记在区块链账本或分布式账本上的资产，那些登记在工商局的股权，登记在房产局的房产一定不是数字资产；第二，数字资产是以比特结构存在的虚拟资产，不是像黄金那样具有原子结构的实物资产；第三，数字资产是一段计算机程序，不再是一行数字符号，可以对它进行编程，资产之间的交换是代码与代码的交换，不是数字之间的增减；第四，数字资产因为可编程性，可以在区块链上，通过编制智能合约程序，完全去中介化的自主、自治的进行点对点交易，不需要人工干预；第五，数字资产大部分情况下都是以“Coin”（数字代币）的形式存在的，数字资产跨越了资产证券化的阶段，直接达到了资产货币化的阶段。
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